随着第二季度即将结束 ，美国股市延续了春季的上涨势头 ，标普500指数刷新了历史高位 。投资者对美联储降息、关税风险减退以及可能的减税和财政刺激计划持乐观态度，推动了股市的持续上涨 。然而，市场对企业盈利表现是否能够支撑当前涨势存在疑问。
Saxo Bank的首席投资策略师Charu Chanana认为 ，美国市场在全球范围内表现强劲 ，背后是盈利动能 、宏观经济韧性以及人工智能热潮推动的乐观情绪。但她同时警告，当前市场估值已处于高位 ，财报季必须验证市场对下半年复苏的预期 ，否则市场可能面临重新评估的风险 。
截至周一收盘，标普500指数创下6201点的历史新高 ，当前市盈率（基于未来12个月预期收益）为22.8倍 ，这一水平在历史上偏贵，并且超过了纳斯达克100指数和小盘股主导的罗素2000指数 。
Navellier Calculated Investing的Louis Navellier指出 ，市场已经提前反映了企业盈利的乐观预期 ，并且有投资者希望在美联储降息前入场。他补充称，地缘政治风险被市场低估 ，投资者普遍认为这些风险不会对经济增长造成实质性影响 ，而关税也可能不会真正实施或不会显著推高通胀 。
根据LSEG的数据，标普500成分股第二季度的总盈利预计将同比增长5.9%，达到约5290亿美元 。然而 ，自3月底以来 ，该指数本身已上涨约10%，远高于盈利增速。
更值得注意的是 ，在标普500的11个主要行业中 ，几乎有一半的行业预计盈利将同比持平甚至下降 。在盈利增长的6个行业中，大约82%的增长将集中在通信服务和信息技术两个板块 。
LSEG预计2025年全年盈利增速为8.5%。按照这一增速计算 ，当前股市估值为23.4倍 ，略高于当前的22.8倍，但8.5%的增速仍远低于年初市场预期的14% 。
即使在估值高涨的背景下 ，投资者对风险的补偿要求却相当有限 。WisdomTree的测算显示 ，目前股票与无风险国债之间的“股权风险溢价”仅为2.4个百分点，为2000年代初以来的最低水平。
市场的波动率也接近年内低位 。Cboe集团的VIX指数目前报16.62 ，意味着交易员预计标普500在7月的日内波动大约为65点 ，而4月初该指数曾暗示波动高达105点 。
尽管来自内布拉斯加州Bellwether Wealth的总裁兼首席投资官Clark Bellin承认市场可能“过于安逸 ”，他并不认为当前水平值得担忧。他认为，“股市创下新高常常让人觉得回调就在眼前 ，但实际上新高往往会带来更多新高。 ”他指出 ，“这波正向动能仍有可能持续一段时间，尽管波动性始终存在 。”
Bellin还指出 ，投资者在2025年下半年所面临的最大难题是如何部署新资金 ，尤其是那些在4月市场回调期间没有及时加仓的投资者 。
指数 市盈率（基于未来12个月预期收益） 标普500指数 22.8倍 纳斯达克100指数 低于标普500指数 罗素2000指数 低于标普500指数 第二季度盈利预期 同比增长 总盈利 标普500成分股 5.9% 约5290亿美元 2025年全年盈利增速预期 当前股市估值 年初市场预期 8.5% 23.4倍 14% 股权风险溢价 当前水平 股票与无风险国债之间 2.4个百分点 VIX指数 当前水平 4月初水平 Cboe集团 16.62 暗示波动高达105点
